8月17日，由上海證券報社·中國證券網主辦，主題為“堅持長期價值投資共話基金高質量發展”的2023中國基金業峰會在江蘇南京建鄴區隆重舉辦。在峰會上，上海財經大學校長劉元春表示，今年二季度，經濟的傳統“三駕馬車”出現了同步回落的情況，但與此同時，基礎創新、產業升級和現代金融正逐步成為經濟發展新的“三駕馬車”，因此當前不應過度悲觀，而是需要以更加長期的視角看待中國經濟以及中國經濟未來變化的基本路徑，從而進行資產的價值判斷。

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關注“三駕馬車”變化的深刻原因

今年二季度，拉動經濟增長的“三駕馬車”——消費、投資、出口同步走弱，引發市場對于經濟復蘇的短期擔憂。不過，劉元春認為，“三駕馬車”的變化并非超預期情況，應將目光聚焦于變化背后的主導因素。

他分析稱，消費、投資、出口之所以同步走弱，主要源于三方面原因：首先，疫情產生的“疤痕效應”對經濟發展產生一定影響；其次，當今世界正經歷百年未有之大變局，外部環境發生了巨大變化，從而對風險資產形成一定壓力；最后，房地產基礎參數拐點性的變化已經出現，尤其是人口數量和房地產存量市場的變化愈發顯著，房地產行業的“造血功能”尚未尋找到新的支撐點，從而對經濟形成沖擊。

“將這三大背景或因素綜合考慮便可以得知，我國經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。”劉元春坦言，投資決策不應被短期的“噪音”干擾，而是需要關注政府、企業、居民的三張資產負債表來做進一步判斷。

劉元春分析稱，從政府的資產負債表來看，整體表現較為穩定，目前宏觀負債率在全球范圍內處于中下等水平，負債率盡管緩慢上揚也依舊低于世界平均水平，政府的政策儲備、項目儲備均相對充裕；從居民的資產負債表來看，居民負債增長較為緩慢，主要原因在于房地產行業的調整和居民儲蓄意愿的快速提升，因此如果要快速地促進消費，最重要的方式之一是穩定居民的資產負債表，即穩定居民的收入；從企業的資產負債表來看，目前國有企業和民營企業負債變化分化明顯加劇，后續民營企業的盈利能力以及資產負債所產生的變化，是把握宏觀趨勢的重要觀察變量。

以長期視角把握中國經濟發展路徑

短期需結合三張資產負債表來理解經濟變化，那么長期又該如何把握中國經濟未來變化的基本路徑？劉元春認為，需理解“新三駕馬車”——基礎創新、產業升級和現代金融。

他解釋稱，創新力是支撐一個民族長期發展和繁榮的關鍵因素，因此基礎創新和基礎研發是未來經濟發展的重要驅動力之一。數據顯示，中國的專利申請量已經連續四年在全球范圍內排名第一，創新指數也已躋身世界前十行列。另外，中國新能源產業鏈的突破有目共睹，在全球范圍內居于領先地位，因此在理解經濟發展或產業變化時需進行戰略性視野的轉變。

“擁有強大的創新力后，如果創新不能夠轉換成產業的持續迭代和升級，我們便無法在全球擁有定價權，也很難將科創轉換成為市場力和盈利能力。所以產業升級是一個民族塑造市場競爭力的重要載體。”劉元春表示，中國目前處于一個產業升級的加速期。

最后，劉元春稱，伴隨著國內全面注冊制的落地，資本市場改革持續深化，現代金融正在將科技創新體系和居民財富活水進行良性鏈接，為基礎創新、產業升級提供源源不斷的活水，逐步成為推動經濟持續發展的“資本引擎”。

“如今，面對百年未有之大變局，我們需要把歷史的‘焦距’和‘鏡頭’拉長，聚焦‘新三駕馬車’，才能把握中國經濟未來變化的基本路徑。”劉元春在演講的最后感慨稱。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）

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