業績承壓 廣發證券收首張價格戰罰單

業內人士：低費率是為沖量或維護客戶關系;央企、國企項目誘惑力大，低評級民企債在券商難過立項會議

4月22日，廣東證監局掛出監管函，因廣發證券存在以低于成本價格參與公司債券項目投標的情形，責令其改正，并要求廣發證券加強其在債券承銷業務，尤其是承攬業務環節內部控制。這張罰單實際上也成為監管針對“價格戰”下發的第一份罰單。

有業內人士表示，這在一定程度上會對券商在承攬、承銷上的“價格戰”起到震懾作用。事實上，券商為了“搶下”評級高、資質好，尤其是央企、國企背景的項目，主動降低承攬費率在業內幾乎成為公開的潛規則。

據一位固收人士告訴記者，券商承銷費高低受到項目企業自身資質、市場情況等多方影響，目前，費率一般在千分之二至千分之六之間。而記者調查發現，盡管監管要求券商不得以“價格戰”的方式惡性競爭，但實際上，以低承銷費，甚至分文不收承銷費的形式增加投標中競爭力的情況仍然屢禁不止。

焦點1

客戶結構向大企業集中，廣發搶大客戶

4月22日，首張因“價格戰”下發的監管函被廣東證監局開給了廣發證券，在這份罰單中，廣東證監局指出，經查，廣發證券存在以低于成本價格參與公司債券項目投標的情形，違反了《公司債券發行與交易管理辦法》第七條、第三十八條的規定。

廣東證監局決定依照相關規定，對廣發證券采取責令改正的行政監管措施。廣東證監局要求廣發證券于2019年5月30日前予以改正，并提交書面整改報告。此外，廣東證監局提出，廣發證券應嚴格追究相關責任人員責任，并認真吸取教訓，切實加強債券承銷業務，尤其是承攬環節的內部控制，嚴格遵守執業規范和監管規則。

據業內人士介紹，盡管監管要求券商不得以“價格戰”惡意競爭承攬項目，但在實際操作中，資質好的項目往往會更受券商的青睞，自動降低費率標準。而資質較好的企業也往往會傾向于選擇背景雄厚的券商，“有些企業與主承券商常年合作，降低費率主要是為了沖量或維護客戶關系。”該業內人士介紹。

記者據Wind數據統計發現，在承銷保薦業務上，廣發證券在國內券商中屬于前列。

2018年年度財報期內，廣發證券共實現證券承銷業務收入約8.83億元，在目前已發布財報的30家券商機構(包括第一創業、東方證券等)內，廣發證券在證券承銷業務收入排行榜上位列第8名。而從IPO業務來看，2018年度，廣發證券碩果累累，以7278.24萬元的保薦業務收入成為券商保薦業務收入第5名。

從投行業務來看，廣發證券2018年共實現投行業務收入12.04億元，在目前發布2018年財報的30家券商中位于第5名。

然而，盡管橫向比較廣發證券表現上佳，但與前幾年相比，廣發證券股權承銷明顯下滑，投行業績有所承壓：2018年公司投行業務實現營收12.04億元，同比減少55.71%;股權融資方面，2018年IPO承銷規模38億元，同比大幅下降77.6%，市場占有率下降近5個百分點至2.76%，行業排名下滑5位至第7;再融資規模同樣下降62.5%至57億元;債券融資方面，主承金額963.16億元，同比下降17.2%，使得公司債券承銷及保薦業務凈收入同比減少29.1%。公司2018年股債合計承銷金約1855億元，市場份額下降0.4個百分點至2.72%。與此同時，廣發證券去年總營收下滑29.43%，歸母凈利潤下滑49.97%。

平安證券分析師認為，廣發證券投行業務收入的下滑主要由于股權融資規模尤其是首發規模大幅下滑。2018年監管政策調整，行業格局發生變化，客戶結構向大型企業集中，公司過去主要以中小企業為主的業務模式受到沖擊。

有業內人士猜測，廣發證券以“價格戰”方式搶項目，也有可能是為了重新搶占回市場份額。對此，記者致電廣發證券，至截稿未收到回復。

焦點2

IPO保薦、股權融資等業務也打價格戰

實際上，“價格戰”在券商投行，尤其是債券承攬、IPO保薦等業務上屢見不鮮，且戰火還有蔓延至股權融資等業務的趨勢。

2019年1月10日，華夏銀行發布近300億元的定增融資，5家保薦機構及承銷機構總計收取41.89萬元的保薦承銷費，保薦承銷費率低至十萬分之一。

而在此次定增融資中保薦、承銷的投行均是在市場上頗有地位的幾家。公開資料顯示，為華夏銀行定增保薦兼主承的為中信建投證券，聯合主承包括了中信證券、國泰君安證券、中銀國際證券、民生證券。

參與本次非公開發行的其他中介分別為北京天達共和律師事務所，律師費為160萬元;審計及驗資機構德勤華永會計師事務所，申報會計師費為38萬元。

在此之前的2018年10月24日，上海農商行IPO公開競標保薦承銷商，包括國泰君安證券、海通證券、中信證券、中信建投證券和東方證券在內的五大券商，報出的保薦費低得引發爭議。其中，中信證券給出的報價為保薦費30萬元，承銷費率0.28%;國泰君安給出的價格為保薦費16萬元，承銷費率0.45%;而海通證券更是給出保薦費5萬元的報價，承銷費率低至0.05%。

業內人士介紹，一般來說，如上海農商行之類的優質項目，IPO保薦費用往往不高，而一般來說，作為保薦人的投行同時會擔任主承銷商，其承銷費用才是券商收益的大頭。

公開數據顯示，截至2018年6月底，上海農商行的凈資產規模為561.99億元。以10%的規模發行估算，募資金額約為56億元。如果按照56億元的募資規模獨家承銷來計算，中信證券可獲得承銷費約1568萬元;國泰君安可獲得承銷費約2520萬元;海通證券可獲得承銷費約280萬元。

據Wind數據顯示，2018年，A股承銷保薦費率約為3.85%。顯然，上海農商行IPO的承銷保薦費率遠低于平均水平。

焦點3

債券發行承銷費有時分文不取

除了IPO與股權融資保薦，公司債券發行的承銷費率之低更是令人咂舌，甚至有券商為承攬公司債對承銷費分文不取。

據證券業協會此前公布的數據，2017年10月16日至2018年3月31日期間，52只公司債券未收取承銷費、62個公司債券項目的承銷費率低于千分之一。據悉，在52個未收取承銷費的公司債券項目中，包括券商發行公司債券49只，一般公司債券3只。

據農行公告，2018年農業銀行完成增發股權融資，融資規模達到1000億元。公開資料顯示，該項目由中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、中銀國際和華泰證券聯合主承銷，這筆千億的融資項目，承銷費用卻合計僅收取了430萬元的承銷費用，承銷費率約萬分之零點四。

焦點4

央企、國企項目為何誘惑力大

業內：低評級民企債難立項

據某券商投行業務人員介紹，一些央企、國企的項目對券商誘惑力很大，且往往被頭部券商壟斷，一般來說，中小券商并不能搶到類似農業銀行股權融資的項目，即便是參與，多半也是為了戰略客戶儲備。

而另一家券商固收業務人士告訴記者，拉項目主要看公司實力，平臺的口碑和關系，一般來說，民企，低評級城投給的承銷費率會高一些，而好的項目為了沖量或維護客戶關系，費率會報得較低，有的企業則是常年與主承合作。

據該固收人士介紹，企業在考慮平臺的情況下，寧愿付出更高的費率，也要選擇和大型券商合作。但同時，他表示，有些主承券商立項比較嚴格，一些民企債甚至很難過立項會議，甚至有的AA-級的項目也不行，“和錢無關，哪怕是企業愿意付更高的承銷費率，也很難在大券商發債”。

據其介紹，有些情況下，價格戰之下，有的收取極低的費用來爭取項目，然而其中有的都覆蓋不了成本。據其介紹，其成本包含了如交通、住宿、財務支出、人力成本等綜合成本。

“券商低價做優質項目的承銷保薦，主要是為以后的業務引流。如果能以IPO項目為契機，與優質的項目企業建立良好的關系，后續帶來的業務價值遠超其承銷費用。”上述固收人士指出。

廣發證券大事記

2019年3月25日

廣發證券收到廣東證監局《關于對廣發證券股份有限公司采取責令改正措施的決定》(廣東證監局行政監管措施決定書[2019]20號)，指出公司存在對境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司強化合規風險管理及審慎開展業務等問題，決定對公司采取責令改正的行政監管措施。

3月26日

廣發證券公告，廣發控股香港成立的Pandion基金遭受重大投資損失：減少廣發證券2018年合并凈利潤為人民幣9.19億元，已超過廣發證券2017年度經審計凈利潤的10%。

4月15日

廣發證券公告：副總經理湯曉東先生辭職

據公告，2019年4月13日廣發證券收到湯曉東的書面辭職函，湯曉東先生因個人原因，申請辭去公司副總經理職務。該書面辭職函自送達公司之日起生效，至此湯曉東先生將不繼續在公司任職。

4月22日

廣發證券因以低于成本價格參與公司債券項目投標，被采取責令改正措施。

新京報記者 張思源

關鍵詞： 廣發證券 價格戰 罰單