5月2日，中國市場即將開始假日后的第一個交易日。周一，美股高開低走，三大股指均收跌，股市在高盈利以及惡化的基本面(收益率飆升)中糾結(jié);到了周二，美三大股指表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)，美元則伴隨著美債收益率的飆升而沖高至92，暫時告別了年初的萎靡。

本周，大事件著實(shí)不少。據(jù)美國財長姆努欽在接受采訪時表示，將于周四、周五與中國進(jìn)行貿(mào)易對話，將討論貿(mào)易不均衡、知識產(chǎn)權(quán)、合資技術(shù)和合資企業(yè)的問題;北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲將公布利率決議，或?qū)幢粍樱贿^3月核心PCE同比大增1.9%，逼近2%的目標(biāo)值，這也使得6月加息概率逼近100%。

此外，上周美國十年期國債收益率四年后首度突破3%，在盤整2個月后，美元指數(shù)明顯走強(qiáng)，并觸及92的高位。上周四，歐央行沒有對未來政策路線提供明確指引，加之對短期經(jīng)濟(jì)趨弱的討論使歐元承壓，推動美元走強(qiáng)。盡管收益率飆升，但多數(shù)機(jī)構(gòu)中長期仍看弱美元。

強(qiáng)財報無助美股

經(jīng)歷了2月緊縮預(yù)期飆升的閃崩，以及3月的貿(mào)易爭端，美股逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，并在4月迎來了強(qiáng)勁的財報季。不過，技術(shù)形態(tài)的持續(xù)偏空、各界對未來盈利增速存疑以及收益率的飆升(打壓估值)都成了中期風(fēng)險點(diǎn)。

周一，美國三大股指開盤大漲，姆努欽稱，對與中國的貿(mào)易談判持樂觀態(tài)度。到了周二，美三大股指漲跌互現(xiàn)。

雖然遭遇各種閃崩，但回顧美三大股指四月份的表現(xiàn)可以看出，雖表現(xiàn)平平，總體并不是負(fù)數(shù)。道指4月累漲0.25%;納指4月累漲0.04%;標(biāo)普500指數(shù)4月累漲0.27%。

在這個財報季，已經(jīng)披露財報的標(biāo)普500公司上市公司中，80%的公司財報數(shù)據(jù)超預(yù)期，而歷史平均水平僅有67%。盡管如此，自本輪財報季以來，標(biāo)普500卻下挫1.3%，這不禁令市場陷入迷茫。

不過，這背后的邏輯也并不難理解。當(dāng)前股市的基本面正在趨弱，債券收益率走高(股市相對吸引力變差、估值仍處于高位)。法興銀行研究發(fā)現(xiàn)，歷史來看，當(dāng)債券收益率升至高于近年來平均水平時，后續(xù)的盈利增速都將相對趨弱。全球而言，股市的絕對估值都已較高，相對于政府公債而言亦然。一旦近期盈利增速預(yù)期下降，就會觸發(fā)較大的市場回調(diào)。

在摩根士丹利機(jī)構(gòu)股票投資部執(zhí)行董事Chris Metli看來，美元追隨美債收益率走高，這意味著利率在進(jìn)一步上行，而股票的收益不佳，則意味著目前的市場預(yù)期已經(jīng)很高。他也表示，對沖基金仍然擠在相同的板塊(例如科技股)，以及目前邊際買家越來越少。受到一季度良好業(yè)績的驅(qū)動，對沖基金仍然在這些板塊加碼。同時，摩根士丹利對短期市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎樂觀，并認(rèn)為目前期權(quán)市場流量最近有一個看漲的傾向，接下來的三個月中，市場暗示5%上漲的概率大于5%下挫的概率。

然而就長期來看，法興全球資產(chǎn)配置和股票策略主管也對記者表示，一旦2019年和2020年美股營收持平，那么美股可能出現(xiàn)的回調(diào)幅度是9-18%。

美元隨利率沖高

盡管十年期國債突破3%整數(shù)關(guān)本身并不是天大之事，但這的確觸發(fā)了市場的恐慌情緒，美元也開始隨收益率走高而反彈，美元指數(shù)本周已經(jīng)突破了92大關(guān)。

收益率的攀升的確賦予美元較大動能。也不乏交易員對記者表示，“破3%”只是開始，美國十年期國債收益率正在確立雙底，一旦確認(rèn)，很可能會沖向兩年來的

高位3.43%，甚至可能到達(dá)2009-2011年3.77%-4%的水平。

“美國國債收益率已經(jīng)螺旋狀下跌了30多年了，目前這個巨大的頭肩頂，讓我押注，我會押空頭。”資深美股交易員司徒捷告訴記者。隨著美聯(lián)儲縮表(購債需求下降)、赤字經(jīng)濟(jì)下債券發(fā)行量將加大，供需失衡也可能進(jìn)一步推升收益率。

此外，美聯(lián)儲本周四將公布利率決議，由于5月的會議沒有新聞發(fā)布會，加息的可能性微乎其微，但如今6月加息25個基點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)爆棚。

關(guān)鍵在于，通脹正在超預(yù)期走高。美國商務(wù)部報告，核心PCE指數(shù)在截至3月的12個月內(nèi)飆升1.9%，也是自2017年2月以來的最大漲幅，2月上漲1.6%。這是美聯(lián)儲最看重的通脹指標(biāo)。上周公布的其他數(shù)據(jù)顯示，盡管美國第一季經(jīng)濟(jì)成長環(huán)比年率放緩至2.3%，但薪資增長幅度卻爆沖至0.9%，創(chuàng)下2007年第一季以來最大增幅。眼下，電信和醫(yī)療對于通脹的拖累正在減弱，而突破70美元/桶的油價也在加劇通脹預(yù)期。

美聯(lián)儲在3月20-21日會議上將指標(biāo)隔夜貸款利率上調(diào)了0.25個百分點(diǎn)，目標(biāo)區(qū)間升至1.50-1.75%。美聯(lián)儲目前預(yù)計今年還將有兩次加息，盡管越來越多的決策者認(rèn)為3次也有可能。交易員也認(rèn)為，如果要美元持續(xù)走強(qiáng)，加息次數(shù)就需要超出預(yù)期。美聯(lián)儲的下一次政策會議定于6月12-13日舉行。

不過，全年看空美元的機(jī)構(gòu)仍占多數(shù)，順周期的刺激計劃導(dǎo)致預(yù)算惡化、經(jīng)濟(jì)周期晚期、歐洲和日本央行明年或進(jìn)入加息周期等都是潛在的理由。

此外，“收益率曲線趨平仍然是我們的核心信念(預(yù)計到2018 年底徹底為 0 個基點(diǎn))，現(xiàn)已回落到低于50個基點(diǎn)，僅離年初至今最低水平41個基點(diǎn)的6個基點(diǎn)之內(nèi)(有觀點(diǎn)認(rèn)為這是因為市場預(yù)計未來可能出現(xiàn)蕭條)，這也導(dǎo)致我們對美元看空。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示。

在他看來，在避險情緒、波動率趨緩后，可伺機(jī)加倉新興市場外匯和股市，尤其看漲韓元，短期內(nèi)還看漲泰銖和馬來西亞林吉特，預(yù)計美元/人民幣將觸及6.2的水平。同時，近期受打擊最大的資產(chǎn)——俄羅斯盧布，也有望獲得超額收益，“在油價達(dá)到 70 美元/桶的情況下，一旦地緣政治風(fēng)險消退,我們?nèi)匀豢释麚碛斜R布。”

眼下，市場的關(guān)注點(diǎn)都聚焦于努姆欽任期內(nèi)的首度訪華一事之上。

近期他在接受采訪時表示，對與中國的貿(mào)易談判持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，“我不想預(yù)測未來會發(fā)生什么或不會發(fā)生什么。我們將進(jìn)行非常坦率地討論，這些是特朗普總統(tǒng)去年一直關(guān)注的問題。我們將取得進(jìn)展，這是我們的目標(biāo)。”(周艾琳)

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