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利率債基金屬于純債基金的一類，其主要投資于政策性金融債、國債等利率品，不投資于信用債和可轉債。受益于底層資產為利率債，利率債基金與其他純債基金相比，有一些獨特的優(yōu)勢：一是利率債的信用風險極低，因而利率債基金在債市受信用風險事件沖擊時，受到的負面影響較小；二是利率債的流動性較好，利率債基金在組合管理操作上較為靈活，久期和杠桿的增減較其他純債基金更為便利；三是利率債基金的底層資產均為利率債，更易受銀行理財?shù)葯C構投資者的青睞。

11月以來的債市調整中，利率債調整幅度小于信用債，利率債基金體現(xiàn)出更為抗跌的特性。10月底至12月22日，3年AAA中票、3年AA中票收益率分別上行72Bp、111BP，而3年國債和國開債收益率僅分別上行23Bp、28Bp。究其原因，一是本輪調整前，信用利差已壓縮到很低的位置，信用債票息保護相對不足，以3年AAA中票為例，10月底其與同期限國開債收益率利差為25Bp，位于過去兩年10%分位數(shù)；二是本輪調整中，銀行理財贖回形成的負反饋加劇了調整幅度，但理財持有的利率債占比相對不高，利率債因拋售而造成調整的壓力相對較低；三是銀行自營負債端相對穩(wěn)定，其利率債配置需求起到了價格穩(wěn)定器的作用。

利率債有望率先企穩(wěn)，利率債基配置價值逐漸顯現(xiàn)。我們認為本輪債市調整的根本原因是疫情和地產政策變化，引發(fā)市場對于中期經(jīng)濟企穩(wěn)和貨幣政策邊際收緊的預期，而銀行理財贖回放大了市場波動的幅度和持續(xù)時間。目前債市對于強預期的交易已經(jīng)較為充分，隨著政策思路明朗和政策措施落地，市場對于政策效果的關注度會提高，而目前經(jīng)濟基本面仍十分疲弱，內外需共振下行，不支持利率持續(xù)走高。11月29日以來，債市經(jīng)歷了本輪債市調整中第二波下跌，但利率債上行幅度明顯小于信用債，與第一波下跌中利率債與信用債同步下跌的情況有了明顯變化。目前利率債收益率水平已經(jīng)具有吸引力，雖然理財贖回壓力仍存，但對利率債的沖擊預計有限。而理財贖回后資金部分回流銀行表內，再配置需求或帶來利率債的交易機會。無論從短期交易還是中期持有的角度，利率債基的配置價值均明顯上升。

利率債基金的投資管理建立在對宏觀經(jīng)濟和利率走勢把握的基礎上，富國固收團隊搭建了完善的投資研究體系，擁有多位歷史業(yè)績良好的基金經(jīng)理和研究經(jīng)驗豐富的研究員。在產品布局方面，富國基金在利率債基上布局完善，不僅注重傳統(tǒng)的主動管理型利率債基，對被動型利率債產品也十分重視，除了場外指數(shù)債基，還擁有目前全市場唯一一只已上市跟蹤長久期政金債指數(shù)的ETF——富國中債7-10年期政策性金融債ETF（場內簡稱：政金債券ETF，交易代碼：511520）,致力于成為更優(yōu)的工具型產品，為投資者把握利率債投資機遇。

（本文作者為政金債券ETF、富國金融債等基金基金經(jīng)理?朱征星；文中數(shù)據(jù)來源于wind，時間截至2022年12月22日；文中長久期政金債指數(shù)指中債7-10年政策性金融債指數(shù)。以上內容不代表對市場和行業(yè)走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議。基金有風險，投資需謹慎。）

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關鍵詞： 富國基金朱征星當前利率債基金配置價值或已上升