《投資者網(wǎng)》蔡俊

湖北濟(jì)川藥業(yè)股份有限公司（下稱“濟(jì)川藥業(yè)”，600566.SH），又有新產(chǎn)品上架。

今年2月，濟(jì)川藥業(yè)在投資者互動(dòng)平臺(tái)上透露，桔子味的小兒豉翹清熱顆粒（下稱“清熱顆粒”）目前已上市銷售。此前，該藥品歷經(jīng)銷售下滑、被暫停采購(gòu)、結(jié)構(gòu)調(diào)整等問題。作為公司三大核心產(chǎn)品之一，清熱顆粒的故事還在繼續(xù)。

今年1月，濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入76.3億元，同比增長(zhǎng)23.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.64億元，同比增長(zhǎng)30.31%。

對(duì)此，濟(jì)川藥業(yè)表示業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹饕颍ㄒ咔閷?duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來的不利影響逐漸消除、梯隊(duì)產(chǎn)品的銷售實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)、積極加強(qiáng)銷售渠道的拓展等。

截至今年3月3日，濟(jì)川藥業(yè)報(bào)收25.19元/股，市盈率（TTM）13.4倍，總市值224億元。

濟(jì)川藥業(yè)2021年11月至今的股價(jià)圖

清熱顆粒遭遇曲折

根據(jù)公告，濟(jì)川藥業(yè)主要圍繞兒科、消化、呼吸等三大領(lǐng)域布局，每個(gè)領(lǐng)域都有一個(gè)核心藥品。2021年上半年，三個(gè)核心藥品合計(jì)銷售額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的71.48%。

這里面，兒科領(lǐng)域的核心藥品就是清熱顆粒。浙商證券在一份研報(bào)中指出，2020年濟(jì)川藥業(yè)的清熱顆粒在國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院、零售藥店的市占率分別為60.43%、28.01%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司兒科類藥品銷售額約占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18%。

2020年濟(jì)川藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入占比

不過，也是在同一年，濟(jì)川藥業(yè)的清熱顆粒遭遇業(yè)績(jī)下滑。2020年報(bào)顯示，由于新冠疫情導(dǎo)致兒科門診量受限，濟(jì)川藥業(yè)相關(guān)藥品的銷售受到較大影響，報(bào)告期內(nèi)兒科類收入降幅達(dá)31.94%。

對(duì)此，濟(jì)川藥業(yè)首先做出擴(kuò)產(chǎn)決定。2020年，濟(jì)川藥業(yè)完成13.84億元的定增，其中4.7億元用于“年產(chǎn)7.2億袋小兒豉翹清熱顆粒項(xiàng)目”。

天風(fēng)證券在一份研報(bào)中認(rèn)為，濟(jì)川藥業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)“將有助于擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，提高市場(chǎng)份額，鞏固公司的領(lǐng)先地位”。

不過，2021年半年報(bào)中，濟(jì)川藥業(yè)未披露該項(xiàng)目的進(jìn)度，但公開了其他部分定增項(xiàng)目。如中藥五車間，該項(xiàng)目總投資2.62億元，擬使用募投資金2.18億元，截至2021年上半年累計(jì)投入占預(yù)算的12.54%。

不止新產(chǎn)線情況不明，濟(jì)川藥業(yè)在2021年半年報(bào)中，也未具體公開兒科類的收入，僅表示清熱顆粒在2020年的全國(guó)公立醫(yī)院中成藥市占率位居首位。

幾個(gè)月后，濟(jì)川藥業(yè)的清熱顆粒還遭遇政策變動(dòng)。2021年10月，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布通知，暫停濟(jì)川藥業(yè)的子公司濟(jì)川藥業(yè)集團(tuán)有限公司生產(chǎn)的小兒豉翹清熱顆粒采購(gòu)資格1年。通知顯示，涉事的產(chǎn)品規(guī)格為2g*9袋/盒，但未披露暫停的理由。

而暫停采購(gòu)后，濟(jì)川藥業(yè)公開回應(yīng)，稱清熱顆粒會(huì)替換成無蔗糖的劑型，原先的會(huì)被暫停采購(gòu)。

這里面，又牽涉到濟(jì)川藥業(yè)的產(chǎn)品變化。浙商證券在研報(bào)中披露，2021年公司對(duì)清熱顆粒進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整。原先有蔗糖的劑型替換為無蔗糖的劑型，調(diào)整后，新版價(jià)格有所提升。以2g/6袋規(guī)格為例，此前有蔗糖的劑型為24.33元，新版無蔗糖的劑型為43.89元。

很明顯，濟(jì)川藥業(yè)通過調(diào)整結(jié)構(gòu)以提升清熱顆粒的單價(jià)，進(jìn)而希望帶動(dòng)藥品整體銷售額的突破。不過，此番公司又上市桔子味清熱顆粒，或是增加品種的又一方式。

資料顯示，新品種對(duì)原料中的輔料進(jìn)行了變更，即在甜菊糖苷、枸櫞酸、桔子香精和糊精基礎(chǔ)上，新增了三氯蔗糖和羥丙甲纖維素。濟(jì)川藥業(yè)公開表示，經(jīng)過改良后，該藥品有效降低藥味對(duì)兒童味覺系統(tǒng)的刺激，且有助于提高患兒服藥依從性。

收購(gòu)成長(zhǎng)激素遇上集采

濟(jì)川藥業(yè)左手調(diào)整核心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，右手也通過收購(gòu)擴(kuò)充產(chǎn)品線。此前據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，公司擁有5款兒科產(chǎn)品。

2021年11月，濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布公告，稱與天境生物科技香港有限公司（下稱“天境生物”）簽署協(xié)議。天境生物許可濟(jì)川藥業(yè)在大陸地區(qū)的長(zhǎng)效重組人生長(zhǎng)激素伊坦生長(zhǎng)激素（TJ101）開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。為此，濟(jì)川藥業(yè)需支付首付款及里程碑付款不超過20.16億元。

資料顯示，重組人生長(zhǎng)激素專治兒童生長(zhǎng)激素缺乏癥。根據(jù)公告，當(dāng)時(shí)該激素產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)有7家企業(yè)上市，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口分別為5家、2家。天境生物所屬的長(zhǎng)效種類，國(guó)內(nèi)僅有1家上市，即長(zhǎng)春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司。

簽署協(xié)議后，天境生物的董事長(zhǎng)臧敬五公開表示，其“戰(zhàn)略是找到中國(guó)境內(nèi)最強(qiáng)的兒科渠道公司來合作，利用雙方的優(yōu)勢(shì)，最大化該產(chǎn)品的價(jià)值，而不是從頭建立銷售團(tuán)隊(duì)”。

由此來看，濟(jì)川藥業(yè)與天境生物的合作，前者擴(kuò)充新品藥物，后者拓寬銷售渠道。不過，集采卻在幾個(gè)月后不期而至。

今年1月，廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)文件》的通知，重組人生長(zhǎng)激素也在其中。

通知顯示，此次聯(lián)盟集采涉及10個(gè)省份。更關(guān)鍵的是，生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)格局也被放大。

一位任職香港券商的分析師向《投資者網(wǎng)》表示，生長(zhǎng)激素分為水針和粉針等兩種類型，水針的性能優(yōu)于粉針，天境生物的產(chǎn)品屬于粉針，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，因此是集采的優(yōu)先品種。

不止如此，天境生物的長(zhǎng)效重組人生長(zhǎng)激素，在國(guó)內(nèi)實(shí)際上已有多達(dá)6家企業(yè)在研發(fā)。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，天境生物的產(chǎn)品處于臨床三期，同階段的還有特寶生物，且安科生物的同類產(chǎn)品已在報(bào)產(chǎn)準(zhǔn)備中。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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